作者 | Tradevestor

(資料圖片)

編譯 | 美股研究社

01

回購(gòu)還是分紅?

最近一篇關(guān)于Meta（NASDAQ:META）的文章引起了我的注意?！秮喼尥顿Y者》建議Meta應(yīng)該積極回購(gòu)股票。以回購(gòu)來(lái)進(jìn)行分紅也是一個(gè)不錯(cuò)的方式，但我對(duì)科技公司的回購(gòu)持懷疑態(tài)度，特別是因?yàn)樗鼈兓诠善钡母咝匠辏ā癝BC”）由此導(dǎo)致的稀釋。

最近1%的消費(fèi)稅也給股票回購(gòu)增加了一些麻煩。比起回購(gòu)，我個(gè)人更喜歡分紅，因?yàn)樗o了我一些實(shí)實(shí)在在的東西，可以用來(lái)分析未來(lái)股息增長(zhǎng)的前景。此外，公司通常不愿在派息開(kāi)始后削減或者不增加股息，因?yàn)檫@向市場(chǎng)傳遞了一個(gè)壞消息，而回購(gòu)則沒(méi)有這種預(yù)期。

公司不支付股息的一個(gè)合理理由是，他們正在將利潤(rùn)重新投資于業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。但隨著Meta的增長(zhǎng)前景面臨有史以來(lái)最大的問(wèn)題，該股是否會(huì)因啟動(dòng)分紅而受益，還是會(huì)被市場(chǎng)視為增長(zhǎng)已經(jīng)見(jiàn)頂?shù)碾[含證據(jù)?我傾向于認(rèn)為，派息會(huì)吸引只投資派息股票的基金和散戶(hù)投資者。它還可能發(fā)出一個(gè)信號(hào)，表明該公司真的很關(guān)心投資者。

02

Meta平臺(tái)能否支付得起費(fèi)用?

最重要的是，公司能負(fù)擔(dān)得起嗎?如果是這樣，投資者對(duì)該公司又有什么期待呢?沒(méi)有絕對(duì)確定的方法來(lái)知道，但用其他科技公司的派息率來(lái)看看該公司當(dāng)前(處于壓力之下)的現(xiàn)金流可以給出一個(gè)想法。但是應(yīng)該使用哪些公司作為基準(zhǔn)，為什么?我選擇了下面列出的兩個(gè)。

蘋(píng)果公司(NASDAQ:AAPL)通常被認(rèn)為是最受尊敬的科技公司/股票，而且它還支付股息。當(dāng)蘋(píng)果在2012年開(kāi)始分紅時(shí)，許多人認(rèn)為這是公司增長(zhǎng)階段的結(jié)束。

然而，十多年后，蘋(píng)果首席執(zhí)行官蒂姆?庫(kù)克(TimCook)和公司證明了他們的想法是錯(cuò)誤的，盡管他們?cè)趇phone之后沒(méi)有推出新的重磅產(chǎn)品，但卻實(shí)現(xiàn)了多年的盈利增長(zhǎng)。

該公司可能會(huì)在4月份宣布連續(xù)第10次增加股息，目前已連續(xù)9次增加股息。盡管如此，蘋(píng)果的派息率(以預(yù)期每股收益計(jì)算)仍高達(dá)15%，令人印象深刻。

Meta能否步蘋(píng)果的后路，在保持盈利的同時(shí)，以股息的形式將資金返還給股東?

在股息增長(zhǎng)方面，國(guó)際商業(yè)機(jī)器公司(IBM)是一位老手，已連續(xù)23年增加股息。Meta是否會(huì)走IBM的路線(xiàn)，而不是蘋(píng)果的路線(xiàn)，在蘋(píng)果的路線(xiàn)上，Meta停滯了很多年，最終通過(guò)提高派息率來(lái)補(bǔ)償投資者?

03

股息

讓我們來(lái)看看如果該公司遵循這兩條路線(xiàn)中的任何一條，Meta的股息會(huì)是什么樣子。我在很多文章中都說(shuō)過(guò)，我更喜歡使用自由現(xiàn)金流(“FCF”)而不是每股收益(“EPS”)，原因如下:

收入往往會(huì)根據(jù)罕見(jiàn)事件和注銷(xiāo)而上下波動(dòng)。

收益更容易受到GAAP相關(guān)波動(dòng)的影響。

現(xiàn)金流為王。

值得一提的是，IBM以遠(yuǎn)期每股收益計(jì)算的派息率為73%。我最近在這篇文章中分析了IBM基于自由現(xiàn)金流的股息覆蓋率。使用過(guò)去12個(gè)月(“TTM”)的FCF,IBM目前的派息率為71%。

使用與IBM文章中相同的指標(biāo)，讓我們首先使用TTM的FCF計(jì)算Apple的派息率：

蘋(píng)果目前的流通股總額為159.1億股

蘋(píng)果目前的年度股息為每股92美分

需要支付股息的年度FCF:146.3億美元(159.1億股乘以每股92美分)

蘋(píng)果公布的TTMFCF為114.4億美元

使用TTMFCF的派息率:13%(146.3億美元除以111.44美元)。

可以說(shuō)，無(wú)論你使用FCF還是EPS，蘋(píng)果的股息覆蓋率都令人震驚。但如果Meta支付13%的年度FCF，它的股息會(huì)是多少?

Meta目前的流通股總額為26.58億股

Meta報(bào)告TTM FCF:264.06億美元

自由現(xiàn)金流可以按照蘋(píng)果的派息率(13%)分配給年度股息:3.43278億美元(即264.06億美元的13%)。

這意味著每股股息為1.29美元(即34.3億美元除以2.658股流通股)

基于當(dāng)前股價(jià)約120美元的收益率:1.075%(即1.29美元除以120美元)，這是蘋(píng)果目前收益率的兩倍。

我可以想象一些讀者會(huì)搖頭，說(shuō)Facebook的自由現(xiàn)金流正面臨壓力，用過(guò)去12個(gè)月的FCF來(lái)衡量太樂(lè)觀了。很好,我將在下面闡述這個(gè)問(wèn)題。但在此之前，讓我們來(lái)看看第二家作為參考的公司，IBM使用FCF的71%派息率。這大約是上述蘋(píng)果數(shù)據(jù)的5倍。

因此，使用IBM的模板，Meta的收益率將高于令人印象深刻的5%，比IBM多半個(gè)百分點(diǎn)。簡(jiǎn)而言之，使用TTM FCF，Meta公司的每股自由現(xiàn)金流實(shí)際上比蘋(píng)果和IBM都多。

回到Meta的FCF問(wèn)題，使用該公司最低的四個(gè)季度（以FCF計(jì)算），我們得到70.94億美元。這與上面使用的TTM264.06億美元的FCF相比，下降了不少。

使用與上述相同的計(jì)算方法，Meta在這種情況下的收益率約為0.30%。如果你認(rèn)為這個(gè)數(shù)字太低了，那么考慮一下蘋(píng)果目前的收益率是0.50%。如果你認(rèn)為70.94億美元的FCF過(guò)于樂(lè)觀，那么你根本不應(yīng)該將Meta平臺(tái)視為一項(xiàng)投資，更不要考慮它的股息了。

我并不是在諷刺后一種說(shuō)法，但這是真的。我預(yù)計(jì)Meta的自由現(xiàn)金流將在一段時(shí)間內(nèi)面臨壓力，但一旦Metaverse相關(guān)支出下降(或開(kāi)始產(chǎn)生結(jié)果)，F(xiàn)CF至少應(yīng)該達(dá)到一個(gè)水平，在當(dāng)前價(jià)格水平上，Meta可以輕松啟動(dòng)至少2%的股息(蘋(píng)果和IBM指標(biāo)的中間點(diǎn))。

04

元宇宙不是全部

好吧，這是個(gè)很大的數(shù)字。在結(jié)束之前，讓我們談?wù)凪eta業(yè)務(wù)。即使Metaverse最終令人失望，但隨著公司推出新功能（例如提高Reels的貨幣化），廣告收入應(yīng)該會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。

這篇文章提供了一個(gè)有趣的觀點(diǎn)，Meta仍然有強(qiáng)大的用戶(hù)基礎(chǔ)和不斷下降的價(jià)格(由于競(jìng)爭(zhēng))，這可以吸引廣告商增加他們?cè)贛eta的曝光。

那么，這一切對(duì)廣告商來(lái)說(shuō)意味著什么呢?現(xiàn)在可能是在Meta上做廣告的好時(shí)機(jī)，因?yàn)樗挠脩?hù)基礎(chǔ)很強(qiáng)大，平均廣告價(jià)格也在下降。該公司正在推出新的廣告產(chǎn)品來(lái)改善Reels的盈利，以及一個(gè)新的“Performance5”框架，這是一套經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)驗(yàn)證的策略，可以在更嚴(yán)格的隱私控制下幫助提高M(jìn)eta平臺(tái)上的廣告表現(xiàn)。

例如，廣泛的目標(biāo)定位包括一種自動(dòng)定位方法，據(jù)說(shuō)這種方法對(duì)Facebook和Instagram廣告產(chǎn)生的效果更好。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣，Meta也面臨著經(jīng)濟(jì)不確定性帶來(lái)的困難時(shí)期。但那些在廣告投放上有長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的企業(yè)，只要他們不停止在線(xiàn)廣告投放，最終可能會(huì)成為贏家?！?/p>

眼光長(zhǎng)遠(yuǎn)的企業(yè)可能會(huì)成為贏家。

05

結(jié)論

回到數(shù)字上，你是否注意到IBM基于FCF和EPS的派息率幾乎相同，蘋(píng)果也是如此。這告訴我們，有了對(duì)股東的真正承諾，公司就可以用不斷增長(zhǎng)的股息來(lái)回報(bào)投資者，即使它們的收益和現(xiàn)金流定期受到壓力而下降。宣布分紅會(huì)讓公司在財(cái)務(wù)上更負(fù)責(zé)任嗎?我認(rèn)為是這樣的，因?yàn)樗辽倨仁苟聲?huì)和管理層在以錯(cuò)誤的方式惹惱投資者之前會(huì)用盡所有潛在的選擇。

由于增長(zhǎng)前景受到質(zhì)疑，而股票回購(gòu)并沒(méi)有激發(fā)投資者太多信心，因此Meta開(kāi)始派發(fā)股息可能不是一個(gè)壞主意。重要的是，它將向市場(chǎng)傳遞這樣一個(gè)信息:首席執(zhí)行官馬克·扎克伯格不再是一個(gè)坐在哈佛大學(xué)宿舍里有抱負(fù)的企業(yè)家，而是一個(gè)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看關(guān)心投資者的成熟商人。

關(guān)鍵詞： meta 自由現(xiàn)金流