10月28日晚間，歌力思（603808.SH）披露的三季報(bào)顯示，今年前三個(gè)季度，公司營(yíng)收微增，但是歸屬凈利潤(rùn)大降。這已經(jīng)是歌力思連續(xù)第7個(gè)報(bào)告期出現(xiàn)“增收不增利”的情況。

【資料圖】

鈦媒體APP注意到，業(yè)績(jī)下行背后，歌力思主品牌Ellassay遇增長(zhǎng)難題，前三季度該品牌的收入下滑，且毛利率下滑。盡管收購(gòu)來(lái)的Laurèl、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO Paris、self-portrait 收入均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，但其中有三個(gè)品牌的毛利率下滑。

業(yè)績(jī)疲軟之下，二級(jí)市場(chǎng)的信心難以提振。截至10月28日收盤(pán)，歌力思報(bào)收8.19元。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)公司股價(jià)已經(jīng)跌去42.89%。

前三季度凈利潤(rùn)降逾六成

歌力思于1996年由公司董事長(zhǎng)夏國(guó)新創(chuàng)立，總部位于設(shè)計(jì)之都深圳。2015年，公司登陸上交所。此后，歌力思便借資本市場(chǎng)之力完成了對(duì)海外高端女裝品牌Laurèl、Ed Hardy、IRO Paris、VIVIENNE TAM、Jean Paul Knott、self-portrait等六個(gè)品牌的收購(gòu)。

歌力思披露的三季報(bào)顯示，公司在今年1-9月，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.46億元，同比增加4.35%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8161.37萬(wàn)元，同比減少66.51%。其中第三季度歌力思實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約5.75億元，同比增加0.25%；而同期的歸屬凈利潤(rùn)約3121萬(wàn)元，則同比下降45.51%。

歌力思第三季度主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截圖自三季報(bào)

事實(shí)上，這不是歌力思首次出現(xiàn)“增收不增利”的局面。鈦媒體APP注意到，歌力思自2021年一季度開(kāi)始，連續(xù)7個(gè)報(bào)告期陷入“增收不增利”的局面。值得注意的是，在利潤(rùn)大幅度下滑的同時(shí)，歌力思的營(yíng)收增幅也逐漸收窄。2021年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)收增速為35.02%。今年三季報(bào)顯示，營(yíng)收增速已降至4.35%。

業(yè)績(jī)下滑背后是歌力思多品牌的利潤(rùn)空間被擠壓。

歌力思旗下各品牌營(yíng)收情況，截圖自三季報(bào)

以主品牌ELLASSAY為例，2020年-2021年及2022年三季度，ELLASSAY的營(yíng)收分別是9.39億元、10.12億元、6.51億元；占當(dāng)期營(yíng)收比重分別為49.58%、44.12%、37%，呈下降趨勢(shì)。ELLASSAY今年前三季度的的營(yíng)收同比下降了5.62%。

上述報(bào)告期各期，ELLASSAY毛利率分別是71.88%、72.19%、67.73%，可見(jiàn)主品牌的毛利率2021年微漲后又大幅下滑，整體賺錢(qián)效應(yīng)下滑。

從開(kāi)店情況看，ELLASSAY店鋪數(shù)量從2019年的306家下滑至2022年三季度末的295家，這也預(yù)示著歌力思主品牌ELLASSAY靠門(mén)店掙錢(qián)的能力下滑。

再來(lái)看歌力思通過(guò)外延式并購(gòu)來(lái)的品牌。三季報(bào)顯示，Laurèl、Ed Hardy及Ed Hardy X、IRO Paris、self-portrait 等4個(gè)品牌今年前三季度實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.72億元、2.24億元、4.75億元、1.99億元。其中增速最快的Self-portrait，同比增長(zhǎng)63.49%，但該產(chǎn)品的毛利率同比下降0.9%。另外，Laurèl、IRO Paris的毛利率也同比下滑。

在職業(yè)投資人程宇看來(lái)，服裝的核心競(jìng)爭(zhēng)力是設(shè)計(jì)和營(yíng)銷(xiāo)，但歌力思在這兩個(gè)環(huán)節(jié)上并沒(méi)有突出的能力。因此，即便公司并購(gòu)了很多高端品牌也沒(méi)有能力去運(yùn)營(yíng)和整合好這些品牌。

期間費(fèi)用攀升，拉低凈利率水平

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，歌力思在三季報(bào)中指出一方面公司積極拓展門(mén)店，新開(kāi)店鋪產(chǎn)生的費(fèi)用較高；另一方面受疫情影響，店鋪無(wú)法正常營(yíng)業(yè)但是，但人工費(fèi)用與店鋪費(fèi)用等剛性費(fèi)用無(wú)法降低，導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用有所增加。

今年前三季度，歌力思期間費(fèi)用增加了23.57%，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等均有所增加。其中，占期間費(fèi)用最高的為銷(xiāo)售費(fèi)用。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，歌力思的銷(xiāo)售費(fèi)用為7.99億元，同比增加了23.19%。

歌力思銷(xiāo)售投入與同行對(duì)比，數(shù)據(jù)來(lái)自Wind。

與同行相比，歌力思在銷(xiāo)售費(fèi)用上的投入也不算少。從絕對(duì)金額看，今年前三季度，歌力思的銷(xiāo)售費(fèi)用僅次于錦泓集團(tuán)、朗姿股份，高于地素時(shí)尚、安正時(shí)尚；從銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)收比重看，歌力思的銷(xiāo)售費(fèi)用率僅次于錦泓集團(tuán)。

這也一定程度上說(shuō)明了，高企的銷(xiāo)售費(fèi)用也“吞噬”了歌力思的利潤(rùn)。雖然歌力思毛利率一直保持在60%以上，甚至一度逼近70%。但是，從今年一季度開(kāi)始，公司凈利率已經(jīng)跌至個(gè)位數(shù)，并整體呈波動(dòng)下滑的趨勢(shì)。今年前三季度，歌力思的銷(xiāo)售凈利率為7.26%，與同行公司相比并不算高，落后地素時(shí)尚12個(gè)百分點(diǎn)。

另外，歌力思開(kāi)店、閉店時(shí)有發(fā)生。三季報(bào)顯示，截至2022年三季度末，歌力思各個(gè)品牌在全國(guó)共有店鋪608家。前三季度，歌力思新開(kāi)100間店鋪，關(guān)閉42店鋪。歌力思在三季報(bào)中稱，報(bào)告期內(nèi)公司積極拓展門(mén)店，直營(yíng)店鋪數(shù)量較年初凈增加 76 家，新開(kāi)店鋪產(chǎn)生的費(fèi)用較高。

今年以來(lái)，全國(guó)多地疫情卷土重來(lái)，國(guó)內(nèi)各大商場(chǎng)、購(gòu)物中心受此影響，客流量有不同程度的下滑，對(duì)門(mén)店經(jīng)營(yíng)造成了較大壓力。歌力思亦表示，公司重點(diǎn)布局的上海、北京、深圳、廣州 等地區(qū)以及其他地區(qū)的店鋪無(wú)法正常營(yíng)業(yè)，但人工費(fèi)用與店鋪費(fèi)用等剛性費(fèi)用無(wú)法降低。在疫情反復(fù)的情況下，可能會(huì)拉長(zhǎng)店鋪的回本周期。

值得一提的是，與高企的銷(xiāo)售費(fèi)用相比，歌力思在研發(fā)方面的投入少得可憐。三季報(bào)顯示，公司研發(fā)費(fèi)用僅略增2.82%至4283萬(wàn)元。

縱然歌力思的銷(xiāo)售費(fèi)用沒(méi)有少花，但是公司的存貨卻越壓越多。截至2022年9月30日，存貨為7.6億元，較去年同期增加0.91億元，增幅為13.6%；此外，隨著存貨規(guī)模擴(kuò)大，第三季度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加較多。數(shù)據(jù)顯示，第三季度資產(chǎn)減值損失增加了 48.49%。

買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)是擴(kuò)大規(guī)模的重要助推劑，但外延式并購(gòu)能否真正助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。而業(yè)績(jī)疲軟之下，二級(jí)市場(chǎng)的信心難以提振。截至10月28日收盤(pán)，歌力思報(bào)收8.19元/股。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)歌力思的股價(jià)已經(jīng)跌去42.89%。如何才能使公司收購(gòu)進(jìn)來(lái)的資產(chǎn)品牌保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，讓公司業(yè)績(jī)重返增長(zhǎng)“軌道”，是歌力思不得不面對(duì)的“大考”。（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者| 夏峰琳）

關(guān)鍵詞： 銷(xiāo)售費(fèi)用