作者|WS

編輯|Colin Wu

（作者為個人觀點，不代表吳說區(qū)塊鏈立場）

毫無疑問，區(qū)塊鏈世界就是我們這個年代的“狂野西部”，DeFi領(lǐng)域更是提供了大量的賺錢機會。我到現(xiàn)在都不敢相信DeFi的發(fā)展竟然如此迅速和野蠻。如Aave，Uniswap般的頭部項目持續(xù)獲得美股上市企業(yè)和機構(gòu)的興趣；又有無數(shù)的“DeFi樂高”項目在頭部項目如Uniswap的基礎(chǔ)上再提供服務(wù)，如提供杠桿做市（Alpha/Alpaca），或著是不斷調(diào)倉尋找最高收益的機槍池（Yearn）；更不用說不斷上線的新項目，在新的公鏈上，割著新的韭菜。這篇文章，讓我們拋開區(qū)塊鏈的信仰和未來的憧憬，聊一聊現(xiàn)在DeFi到底是用來做啥的，它背后的投資邏輯又是什么。

DeFi為什么崛起？它解決的問題又是哪些？

Defi解決了什么問題？如果不包括提供了一種快速的卷錢跑路方式的話，DeFi目前的主要用途是加杠桿炒幣、交易山寨幣、和內(nèi)幕交易。DeFi通過鼓勵用戶使用自身平臺，提供挖礦獎勵（yield farming），吸引幣圈用戶負成本地借貸、加杠桿炒幣，又或是快速、零成本上線、交易山寨幣，用戶更是可以通過交易DeFi中的“合成股票”完成股票市場中的內(nèi)幕交易。的確，DeFi，不管是Aave一樣的去中心化的借貸協(xié)議，還是Uniswap一樣的去中心化交易所確實是提供了一種未來金融的可能性，但是，他們的基礎(chǔ)資產(chǎn)是加密貨幣，而加密貨幣目前最大的用途，是投機。這就意味著，DeFi項目解決的問題是：如何更好、更方便的的投機。它們離改變世界的金融體系差的可不是一丁半點。

但是，對于幣圈自身來說，DeFi無疑是革命性的創(chuàng)新：當韭菜手底下的加密貨幣離“星辰大?！边€要“開發(fā)”數(shù)年時，DeFi讓他們的幣有實際用途了！有了DeFi，這些目前是空氣的虛擬貨幣可以用來在Aave上借給做空者賺取利率，又可以用來在Uniswap上做流動性挖礦賺取平臺幣。既質(zhì)押挖礦后，DeFi的出現(xiàn)讓加密貨幣持有者除了信仰外，有了更多不賣的原因。

DeFi – 幣圈市場的貪婪與恐慌放大器

如上文所提，DeFi的出現(xiàn)為用戶提供了更多的投機工具，這對幣圈市場整體上是有利的。DeFi不光讓加密貨幣有了更多不賣的理由，而且其自身的挖礦獎勵更是會增加加密貨幣的購買需求。但是，DeFi的出現(xiàn)也同樣大量增加了加密貨幣的數(shù)量和供應(yīng)，不管是不斷出現(xiàn)的DeFi平臺幣本身，為了投機而產(chǎn)生的傳銷幣、空氣幣。

DeFi為幣圈同時增加了投機需求和貨幣供應(yīng)，這造成了漲跌行情的放大。

在牛市中，幣圈的用戶和新資金是增量，他們會被各種形式多樣的“傳銷幣”和DeFi的挖礦策略所吸引，DeFi的出現(xiàn)為幣圈提供了更多的流動性和買方壓力。更多的交易需求意味著更高的DeFi平臺幣價，更高的平臺幣價意味著更高的流動性挖礦獎勵，更高的挖礦獎勵意味著更多的礦工，而更多的礦工也就意味著更多的加密貨幣需求，更多的加密貨幣需求意味著更高的幣圈整體市值。這產(chǎn)生了一種螺旋式上升的循環(huán)，因為隨著幣價上升，會有更多的新用戶和資金參與進來這個市場，從而繼續(xù)推動幣價。

DeFi給整個加密貨幣市場帶來的負面影響，則體現(xiàn)在“挖賣提”策略給市場帶來的賣壓，和各種通過去中心化交易所上市的傳銷幣和空氣幣上。熊市中，幣圈的用戶和資金是存量，但是DeFi平臺的挖礦獎勵和新的“空氣幣”仍會不斷的向市場流出，像吸血鬼一樣吸收著市場的流動性和資金。聰明的投資者會在行情不穩(wěn)定時使用“挖賣提”策略來獲得穩(wěn)定的delta中立收益：先對沖基礎(chǔ)貨幣對的波動后參與挖礦，之后每日賣出挖礦獎勵、當獎勵降低時提出本金。這對整個加密貨幣市場無疑是負面的。一旦挖賣提策略主導(dǎo)市場，挖礦者的套保需求會在期貨市場拋出賣壓，現(xiàn)貨價格的不斷下降會大幅降低用戶加杠桿的需求，這就導(dǎo)致了借貸平臺的放貸利率降低。至此，DeFi平臺的鎖倉量和手續(xù)費也隨之降低，這影響到了DeFi平臺幣的基本面 – 更加促進了“挖賣提”的情況。除去“挖賣提”策略給市場帶來的螺旋式下跌外，去中心化交易所也使新型的傳銷幣、空氣幣更加猖狂。通過DEX，任何一個人都可以發(fā)幣并提供新的加密貨幣交易對 - 這對幣圈長遠發(fā)展是極為不健康的，特別是在熊市下。這些傳銷幣通過高度控盤和內(nèi)置的“銷毀機制”可以在短期內(nèi)將幣價暴力拉升，但是，一旦吸引到足夠韭菜投資，發(fā)幣方可以把全部的幣放入DEX的流動池吸干流動性，或以“黑客攻擊”為由卷走用戶資金跑路。雖然整個幣圈用戶對監(jiān)管極度反感，但是如果新用戶把錢虧光在了一個歸零的傳銷幣挖礦項目上，這也不是我們想見到的。

DeFi的未來在哪

只要未來全世界央行像如今一樣不斷找借口給市場提供超額流動性，真實收益收益率不斷處于負數(shù)，沒有理由更多的金融機構(gòu)不會試圖投資加密貨幣、在該暴利領(lǐng)域分一杯羹來確保他們的收益沒有跑輸央行印錢的速度。這也是前文講到各大金融機構(gòu)對DeFi的興趣來源：就算是在幣圈熊市中，AAVE上3%的穩(wěn)定幣存款利率也好過任何一個傳統(tǒng)金融市場中的貨幣市場基金。問題是，當央行最后不得不關(guān)緊貨幣超發(fā)的閥門時，投機需求降到冰點，DeFi還有什么應(yīng)用場景？或許有一天，我們會回歸本質(zhì)，把商業(yè)匯票NFT化，通過去中心化的方式去掉銀行，為企業(yè)提供短期融資？又或許隨著元宇宙的爆發(fā)，我們更多的GDP將在虛擬的元宇宙內(nèi)產(chǎn)生，DeFi則會是元宇宙經(jīng)濟的基礎(chǔ)支柱？不管怎樣，我們今天看到的DeFi，是由虛擬的加密貨幣作為支柱，而加密貨幣背后的主要需求，是投機。

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