“穎泰生物買了90余萬股，只搶到400股。”上周五(7月3日)晚間，多位新三板投資者在交易軟件上查詢艾融軟件(830799.OC)、穎泰生物(833819.OC)的配售結果，有投資者在券商APP上看到自己申購的精選層新股出現如上中簽結果。

265萬頂格申購卻一股沒中，只買100股的卻中簽了——這種頗為“戲劇性”的中簽結果發(fā)生在艾融軟件的投資者身上。

作為首批登上精選層打新舞臺的兩只個股，穎泰生物、艾融軟件的中簽結果令多位投資者感到意外。申購就有、100%中簽的愿望并未實現，原因何在?低中簽率是否會延續(xù)?

“頂格打不中是極端的情況，主要是因為打新首日股票數量少，資金過度擁擠造成頂格資金也被時間排序‘搶跑’。”云洲資本合伙人習青青告訴第一財經記者。他預計，隨著后續(xù)首發(fā)企業(yè)供給量增大，不會再出現個股被打爆的情況，“至少能夠保證頂格申報必中”。

7月6日-10日當周，貝特瑞(835185.OC)、新安潔(831370.OC)等9股開啟申購。有投資者計劃調整打新戰(zhàn)略，新三板個人投資者林申(化名)告訴記者，他認為“網上打不中，量太少了，還是要做網下”。

熱門個股可能被資金打爆了

精選層打新在7月份密集來襲，艾融軟件、穎泰生物在7月1日開啟申購。

據兩家企業(yè)發(fā)行日期安排，T日(7月1日)為發(fā)行申購繳款日，T+2日(7月3日)確定最終配售結果，根據配售結果確認解凍資金金額。T+3日(7月6日)投資者剩余資金退回。

不過，“申者有其股”和100%中簽并未如愿發(fā)生。“打了百萬股艾融，一股未中。”有投資者在微信群里稱。

以艾融軟件的公開發(fā)行和申購安排為例，艾融軟件此次發(fā)行股份數量為880萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例為11.81%，公開發(fā)行后總股本為7449.55萬股。發(fā)行價格為25.18元/股，戰(zhàn)略配售數量為176萬股，占發(fā)行總數量的20%。網下發(fā)行數量為492.80萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數量后發(fā)行數量的70%;網上發(fā)行數量為211.20萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數量后發(fā)行數量的30%。

艾融軟件的網上申購安排方面，已開通全國股轉系統(tǒng)精選層交易權限的投資者可以參與網上申購。每一個申購單位為100股，申購數量應當為100股或其整數倍，但申購上限不超過網上初始發(fā)行數量的5%，即10.56萬股。據此計算，投資者網上頂格打新需要申購10.56萬元，需要占用資金265.9萬元。

“(一股未中)只有一種可能，就是艾融軟件成為了新三板精選層網上打新的爆款，被資金打爆了。”北京南山投資創(chuàng)始人周運南認為。

據市場推算，10.56萬股中，100股的配股率是萬分之9.4697，這意味著，配股高于這一比例，頂格打至少可中100股。

“但是如果低于上述這個比率，就會出現一種極端情況，就是所打新賬戶按比率能配到的股票都低于100股。”周運南稱，若艾融軟件的網上配股率低于萬分之9.4697，那么，艾融軟件的網上認購倍數則在1055倍以上。

“配售率低，說明稀缺。”有業(yè)內人士稱。

個人投資者則關注券商申報速度對打新的影響。“網上打新也要看券商申報速度。”林申說。他認為，使用不同券商軟件打新的投資者，中簽率或有較大差異，這與券商服務器性能等技術性因素有關。

低中簽率是否還會延續(xù)?

據精選層公開發(fā)行安排，7月6日貝特瑞開啟申購，包括其在內，下周共有9只個股可申購。

“首戰(zhàn)失利”的投資者擔憂：低中簽率是否會延續(xù)?

據公開報道，全國股轉公司相關負責人表示，艾融軟件等個股出現被“打爆”的情況屬個例。以比例配售為主的配售機制，能夠充分保證配售過程的公平，同時在最大程度上擴大獲配投資者的范圍。但當某只股票認購異?；鸨那闆r下，配售機制會向中小投資者傾斜，增加中小投資者獲配機會。

首日打新個股數量少、認購異常火爆，業(yè)內人士認為，在后續(xù)新股密集打新的背景下，打新中簽率將提高。

“預計新三板網上中簽率會迅速飆升。新三板公開發(fā)行是新鮮事物，需要市場參與者不斷博弈，然后在博弈中慢慢找到自己的常態(tài)。”資深投行人士許達對記者表示。

此外，頂格申購資金的資金使用效率也是市場關注的主要問題。將全額申購資金凍結后，獲配比例過低，導致大額投資者資金使用效率低下，申購意愿降低。

打新“戰(zhàn)術”調整：不再大額打,小額提前下單

配售率低，頂格申購配不到100股，只申購100股的“一手黨”卻幸運中簽。

參與精選層打新，于個人或機構投資者而言，都是一次全新的體驗，投資者仍在摸索。而由于打新的時間優(yōu)先因素存在，放棄大金額打、變?yōu)樾〗痤~提前下單，是否會成為投資者的選擇?如果采取此種打新方式，是否會對打新流動性構成影響?

據精選層企業(yè)發(fā)行報告規(guī)定，網上投資者有效申購總量大于網上發(fā)行數量時，根據網上發(fā)行數量和有效申購總量的比例計算各投資者獲得配售股票的數量。其中不足100股的部分，匯總后按時間優(yōu)先原則向每個投資者依次配售100股，直至無剩余股票。

另一方面，大額打新的投資者還需面對大額資金凍結、使用效率過低的問題。

許達認為，在出現大資金網上申購新股優(yōu)勢小、效率低的情況后，部分投資者將改變策略，只用小資金申購一手，這將極大降低網上申購金額。他預計，一部分有實力的投資者會選擇網下申購，這會使得網上申購中簽率大幅提升。

“預計網上打新投資者會迅速發(fā)生分化，一部分有實力的投資者會轉為網下投資者，獲取更高的配售數量，更多的網上投資者將順應規(guī)則只申購一手。”他表示，這種預期是建立在新三板新股發(fā)行持續(xù)火爆的前提下，隨著精選層新股數量不斷增多，市場將發(fā)揮調節(jié)作用，精選層打新股的風險也將體現，新股跌破發(fā)行價以及發(fā)行失敗都將出現，“頂格申購不如買一手”的現象也將隨著投資人更加理性而逐漸消失。

“湊網下資格拿中簽率不失為一種方法。”習青青認為，低于千分之一的極低中簽率將不再出現，預計會改善到千分之五以上。但為更有效地改善中簽率，投資者可以湊網下資格，由此將中簽率改善至2%以上。

不過，網下詢價申購對投資者判斷企業(yè)價值的能力要求更高，同時對報價能力有一定挑戰(zhàn)，網下報價失敗的投資者不能再回網上打新。

“后續(xù)首發(fā)量增大，再有部分投資者轉為小額打新，會使得大額打新體現出按比例配售的資金優(yōu)勢，優(yōu)先獲配后，才輪到小額資金時間排序爭搶殘余份額。”習青青說。

關鍵詞： 精選層